海報新聞記者 周凌峰 報道

　　11月8日全國人大常委會表決通過了《國務院關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》，增加地方政府債務限額6萬億元，用于置換存量隱性債務，為地方政府騰出空間更好發(fā)展經濟、保障民生。

　　據財政部部長藍佛安介紹，從2024年開始，我國將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元。再加上這次全國人大常委會批準的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。

　　同時明確，2029年及以后到期的棚戶區(qū)改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。

　　藍佛安表示，近三年密集安排8.4萬億元，顯著降低了近幾年地方需消化的隱性債務規(guī)模，讓地方卸下包袱、輕裝上陣。同時，由于法定債務利率大大低于隱性債務利率，置換后將大幅節(jié)約地方利息支出。估算五年累計可節(jié)約6000億元。

　　從此次發(fā)布的政策預估效果來看，地方需要消化的隱性債務總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元，化債壓力大大減輕。對此，不少券商認為，此次圍繞地方化債為核心的政策出臺和落地，將有助于緩解地方財政壓力，惠及于民。

　　中信證券：緩解地方政府壓力，保證地方政府財力

　　中信證券首席經濟學家明明表示，本次人大常委會后的新聞發(fā)布會上宣布了以地方化債為核心的多項重磅政策。這些增量政策的出臺和落地將有助于緩解地方財政壓力，保障今年底到明年年初的財政支出能力，有望帶動企業(yè)投資和居民消費能力提升，促進經濟持續(xù)高質量發(fā)展。財政支持化債可以通過補充地方財力、增加居民和企業(yè)收入的方式，發(fā)揮財政乘數效應，帶動投資和消費能力的提升，促進經濟回升向好。

　　一方面，通過增加地方債務限額、允許專項債用于化債等方式，將大大減輕地方債務壓力，將原本被化債占用的資源騰出來，增強對民生、“三?！钡阮I域的保障，改善居民收入預期。另一方面，加大化債力度有助于清理地方拖欠企業(yè)賬款，提升企業(yè)經營信心和活力，提升企業(yè)收入和盈利能力。居民和企業(yè)收入預期得到改善，將有效提振消費和投資需求，進而形成正反饋，發(fā)揮財政的乘數效應。

　　粵開證券：“化債中發(fā)展”轉向“發(fā)展中化債”

　　粵開證券認為，10萬億的直接資金加上2萬億債務自然到期，五年內將化解12萬億隱性債務。債務置換的意義既要看到近年來“力度最大”的規(guī)模效應，更要看到財政化債思路的重大優(yōu)化以及對地方政府行為的激勵效應。其一，直接資金規(guī)模高達10萬億，化解債務12萬億，為歷次最大，體現出中央推動防范化解風險、規(guī)范債務管理、推動經濟增長的決心，有利于提振信心與預期；其二，這反映了化債思路的重大優(yōu)化調整，從防風險為主轉向更好統籌穩(wěn)增長與防風險，從“化債中發(fā)展”轉向“發(fā)展中化債”；其三，既降低了當期地方政府化債和利息支出的財政壓力，地方政府能騰出更多的財政資金和精力發(fā)展經濟、提供公共服務，更好落實減稅降費，改善營商環(huán)境，對地方政府行為的激勵效應也要引起重視。

　　粵開證券在研報中提到，有理由相信在一攬子舉措下，中國地方政府主體從應急狀態(tài)回歸常態(tài)謀發(fā)展，地方政府發(fā)展經濟的能力和積極性得到恢復，而這恰是改革開放四十六年來中國經濟增長的重要秘訣。當然，化債化險不能寄希望于畢其功于一役，久久為功建立制度更為重要。下階段要加強監(jiān)測地方化債資金規(guī)范使用，還要從穩(wěn)定宏觀稅負、厘清政府與市場邊界進而確定政府規(guī)模、上收中央事權和支出責任、建立資本與債務預算、推動城投平臺轉型等方面從根本上防范債務風險問題。

　　國信證券：穩(wěn)增長方向堅定

　　國信證券在研報中指出，展望明年，財政政策將更加積極有力。一是積極利用可提升的赤字空間；二是擴大專項債發(fā)行規(guī)模和投向領域，提高用作資本金的比例；三是繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債；四是加大力度支持“兩新”建設以及消費品以舊換新；五是加大轉移支付規(guī)模。

　　本次政策的影響可以總結為以下幾點：

　　第一是降低地方債務付息壓力，提高地方政府財力空間。置換后將大幅節(jié)約地方利息支出，五年累計節(jié)約6000億。本次化債政策是一場及時雨，減輕地方化債壓力，騰出更多資源發(fā)展經濟，提振信心，鞏固“三?！?，確保重點支出應支盡支。

　　第二是改善居民預期。作為9月政治局會議后一系列穩(wěn)增長政策的重要一環(huán)，本次大幅提高地方債限額體現出政府推動經濟回升向好的決心，利于未來增長預期的改善。

　　第三是后續(xù)對債市的供給沖擊取決于央行的配合。此前央行推出買斷式逆回購工具，在后續(xù)的化債過程中，這一新工具或能提供流動性，以熨平市場波動。最后，逆周期調節(jié)力度加大，四季度財政支出增速有望大幅度提升。目前1-9月支出累計增速（2%）離預算仍有差距，按照財政部計劃完成全年的預算目標，則四季度支出同比增速或將達到9.2%，比前三個季度增速將顯著提升。

　　民生證券：更多的財政資源可以向民生傾斜

　　民生證券表示，本次會議無論是新增的3年6萬億、還是總量的10萬億，化債新政無疑是當前財政政策加力的核心內容。

　　化債新政開啟后，對民生的“利”，或可以在很大程度上對沖對基建的“弊”。在化債周期開啟、城投融資受限后，通常會伴隨著基建投資增速的走弱。但若是單把目光聚焦于基建，無法勾勒出化債對經濟影響的全貌，還需要綜合考慮化債對民生保障的影響。對于居民端來說，在降低地方政府償本付息壓力后，將有更多的財政資源可以向民生傾斜；對于企業(yè)端來說，當前建筑行業(yè)負債規(guī)模偏高，化債工作的大規(guī)模開啟或可改善企業(yè)欠款償還情況。